الاقتصاد المصري وإتفاقية صندوق النقد الدولي وسط حالة من عدم اليقين بشأن أسعار الصرف

أصبح الوضوح الذي يحيط بالاقتصاد المصري واتفاقه مع صندوق النقد الدولي غير مؤكد بشكل متزايد، حيث تم تأجيل المراجعة الأولى للأخير بسبب حاجة البلاد الملحة للسيولة الدولارية وعدم قدرتها على تلبية الطلبات المتفق عليها، لا سيما طلب الصندوق. تطبيق سعر صرف مرن وبرنامج خصخصة الشركات المملوكة للدولة.

إضافة إلى التعقيد، أدت تصريحات الرئيس المصري عبد الفتاح السيسي الأخيرة بشأن سعر الصرف إلى زيادة اضطراب الوضع. وأشار إلى أن سعر الصرف يعتبر من"الأمن القومي" وأكد أن حكومته لا تستطيع اتخاذ قرارات من شأنها التأثير سلباً على حياة المصريين. وقد أدى ذلك إلى حدوث ارتباك في سوق السندات المصرية الدولية، خاصة بين المضاربين بالعملات الذين يستخدمون عقود الجنيه المصري غير القابلة للتسليم.

وتحدث السيسي خلال خطابه بشكل غير مباشر عن الضغوط التي يمارسها صندوق النقد الدولي على مصر دون أن يذكر اسم المنظمة صراحة. وأكد أنه في الوقت الذي تنفتح فيه مصر على مرونة سعر الصرف، يجب على الحكومة إعطاء الأولوية لرفاهية مواطنيها، حتى لو كان ذلك يعني الخروج عن توقعات معينة. قد يؤدي عدم القيام بذلك إلى أزمة غير مسبوقة.

رد فعل صندوق النقد الدولي

بعد تصريحات الرئيس عبد الفتاح السيسي الأخيرة، أعربت مديرة صندوق النقد الدولي، كريستالينا جورجيفا، عن أن صندوق النقد الدولي يشارك في مناقشات إيجابية مع الحكومة المصرية، التي تتخذ الإجراءات المناسبة لدعم الاقتصاد. وأشادت بالاتفاق الأخير مع مؤسسة التمويل الدولية(IFC) للاستفادة من الخبرة في تسريع عملية خصخصة الشركات المملوكة للدولة.

منذ فبراير 2022، خفضت مصر قيمة الجنيه المصري بنحو 50 في المائة بسبب تأثير الصراع الروسي الأوكراني، الذي أدى إلى خروج المستثمرين الأجانب من سوق الخزانة المصرية ونقص حاد في العملات الأجنبية.

في ديسمبر، وافق صندوق النقد الدولي(IMF) على برنامج لمدة 46 شهرًا لمصر بقيمة 3 مليارات دولار. من المقرر أن يخضع البرنامج لمراجعتين كل عام حتى منتصف سبتمبر 2026، بإجمالي ثماني مراجعات. المراجعة الأولى، التي تحدد صرف الدفعة الثانية من القرض ، كانت مقررة في الأصل في منتصف شهر مارس لكنها تأخرت، لأن الحكومة لم تنفذ برنامج العروض ولم تحقق المرونة اللازمة في سعر صرف العملة. الجنيه المصري. استلمت مصر الدفعة الأولى البالغة 347 مليون دولار من صندوق النقد الدولي في ديسمبر، وكان من المقرر استلام الدفعات المتبقية في مارس وسبتمبر من كل عام من 2023 إلى 2026. لم يتم استلام المدفوعات المستحقة بعد، والمراجعة القادمة من المتوقع أن تعقد في سبتمبر.

بينما ظل سعر الصرف الرسمي مستقرًا عند حوالي 30.90 جنيهًا للدولار لأكثر من ثلاثة أشهر، انخفضت قيمة الجنيه المصري في السوق السوداء، لتصل إلى ما يقرب من 37 جنيهًا مقابل 39 جنيهًا للدولار.

وأكدت جورجيفا أن مصر قد اتخذت خطوات مهمة في الاتجاه الصحيح ولكنها تحتاج إلى تقييم الوضع العالمي المتطور لتعزيز القدرة التنافسية لاقتصادها في ثلاثة مجالات رئيسية. أولاً ، يجب على الحكومة أن تنأى بنفسها عن الأنشطة الاقتصادية لأنها ليست الكيان المناسب للقيام بها. تدرك الحكومة المصرية أن تعزيز مكانة القطاع الخاص في الاقتصاد وتمكينه من خلق المزيد من فرص العمل هي أهداف حاسمة.

ثانيًا، يجب على مصر بذل جهود مكثفة لزيادة الدعم الذي يستفيد منه الفئات الضعيفة، وتقليص الدعم الذي يستفيد منه الأثرياء في المقام الأول. وأشادت جورجيفا بالجهود الكبيرة التي تبذلها مصر في هذا الصدد، لكنها أشارت إلى أن هناك المزيد من العمل الذي يتعين القيام به. أخيرًا، من الضروري استكشاف سبل تعزيز احتياطيات مصر من النقد الأجنبي.

وقد شارك صندوق النقد الدولي في مناقشات مع السلطات المصرية بشأن هذه المسألة، وأعربت جورجيفا عن ثقتها في أنه سيتم إحراز تقدم مع اقتراب مراجعة برنامج التمويل المصري.

كما سلطت جورجيفا الضوء على قضية أسعار الصرف المتعددة، والتي تمنح امتيازًا للبعض بينما تترك البعض الآخر في وضع غير موات. وشددت على أهمية دعم العملة باحتياطيات كافية من العملات الأجنبية لتجنب الإضرار بالاقتصاد من خلال استنزاف هذه الاحتياطيات.

واختتمت جورجيفا بالتأكيد على استعداد صندوق النقد الدولي لمواصلة المناقشات مع السلطات المصرية. وأعربت عن احترامها العميق للرئيس عبد الفتاح السيسي، معربة عن ثقتها في أن تعاونهما سيؤدي إلى اتخاذ القرارات الصحيحة لصالح البلاد، بالنظر إلى العوامل الاقتصادية والسياسية.

وأعقب هذه التصريحات لقاء بين جورجيفا والرئيس السيسي خلال القمة المالية العالمية في باريس لإبراز التحديات المستمرة المرتبطة بالوضع الاقتصادي في مصر.

عبرت كريستالينا جورجيفا عبر حسابها الرسمي على تويتر عن سعادتها بلقاء الرئيس المصري عبد الفتاح السيسي على هامش قمة باريس لمناقشة الجوانب الأساسية للشراكة بينهما. وأشادت بالتقدم الذي تحرزه الحكومة المصرية في الإصلاح الاقتصادي الجاري وإعادة الهيكلة، والتي تهدف إلى تعزيز النمو الاقتصادي والحفاظ على الاستقرار.

توقعات للجنيه المصري

وفقًا لـ Capital Economics، لا تزال الحكومة المصرية ملتزمة بسياسة مالية صارمة، لكن وزير المالية محمد معيط ردد تصريح السيسي السابق بأن تخفيض قيمة الجنيه ليس مخططًا له. على الرغم من تعزيز الجنيه في السوق السوداء، إلا أنه لا يزال يتداول بخصم 20٪ مقارنة بالسعر الرسمي. وأكد الوزير معيط أن التخفيضات السابقة لقيمة العملة أدت إلى زيادة التضخم والصعوبات التي يواجهها المصريون، مما يشير إلى قلق الحكومة من الاضطرابات الاجتماعية المحتملة في حالة استمرار انخفاض العملة.

تعتقد كابيتال إيكونوميكس أنه في الوقت الحالي، يمكن للحكومة تبرير الحفاظ على استقرار العملة. يبدو الجنيه حاليًا مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية عند النظر إلى قيمته المرجحة بالتجارة الحقيقية، وقد تحسن وضع الحساب الجاري للبلد في الأرباع الأخيرة. ومع ذلك، فإن الخطر يكمن في تمسك المسؤولين بالعملة لفترة طويلة، مما قد يستلزم تعديلًا حادًا في المستقبل.

من المحتمل أن يؤدي هذا السيناريو إلى تضخم طويل الأمد، وارتفاع أسعار الفائدة، وزيادة مخاطر التخلف عن السداد.

من جانبه يرى دويتشه بنك أن تخفيض قيمة الجنيه ليس المسار المناسب لمصر في هذا الوقت. ومع ذلك، فهي تقر بأن مرونة سعر الصرف تظل جانبًا رئيسيًا لبرنامج صندوق النقد الدولي والدعم من دول مجلس التعاون الخليجي.

ويتوقع البنك أنه مع تقدم مصر في جهود الخصخصة سيتراجع الضغط على سعر الصرف خلال الصيف. وهي تشير إلى أن الطرح التالي قد يحدث بمجرد اكتمال المراجعة الأولى المتأخرة لبرنامج صندوق النقد الدولي، على افتراض عدم وجود تغييرات في مطالب المؤسسة الدولية.

في حين لا يوجد جدول زمني محدد مقدم، يقترح البنك أنه يمكن الانتهاء من المراجعة في أواخر الربع الثالث من عام 2023.

يتوقع دويتشه بنك استقرار سعر الصرف عند حوالي 31 جنيهاً للدولار حتى منتصف العام ، مع زيادة متوقعة إلى 37 جنيهاً للدولار في النصف الثاني من العام.

يقدم تقرير البنك نظرة ثاقبة للاقتصاد المصري والجدل الدائر حول سعر الصرف والتعويم، ويأتي كأول تقرير دولي يدعم موقف الحكومة من مرونة سعر الصرف وتحديد قيمة الجنيه المصري مقابل الدولار.

يقدم التقرير منظورين حول تعويم الجنيه وتحديد قيمته الحقيقية، ويخلص إلى أن تخفيض قيمة الجنيه مرة أخرى من غير المرجح أن يحقق ما فشلت المحاولات السابقة في تحقيقه منذ مارس 2022 عندما فقد الجنيه المصري أكثر من 50 في المائة من قيمته مقابل الدولار.

علاوة على ذلك ، يحذر التقرير من أن اللجوء إلى التعويم الجديد قد يؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة العملة، مما يؤدي إلى تفاقم التضخم المرتفع، وتشديد السياسات النقدية، وزيادة تكاليف التمويل. وهي تشير إلى أن مثل هذه الخطوة لن تشجع بشكل فعال التدفقات الوافدة.

في ضوء هذه التقييمات، يحدد دويتشه بنك التحدي الرئيسي لمصر وهو الحاجة إلى جذب التدفقات الداخلية مرة أخرى. وتقترح زيادة آجال استحقاق رصيد ديون البلد كحل طويل الأجل لمواجهة هذا التحدي.

علق الخبير الاقتصادي د.محمد فؤاد على تقرير دويتشه بنك قائلا إنه يفشل في فهم القضية الأساسية، حيث أن التعويم بحد ذاته ليس الهدف النهائي والتركيز على سعر صرف معين ليس الهدف في حد ذاته ، موضحا أن الهدف الأساسي هو التعويم. يجب أن يكون التركيز على ضمان توافر العملة وحرية تداولها.

كتب فؤاد مقالًا إلى منصة إخبارية محلية، أكد فيه أن الاعتبار الرئيسي هو تحقيق سعر صرف عادل وواقعي يسمح للعملة بالوصول إليها بسهولة بناءً على احتياجات السوق. غالبًا ما تتجاهل المناقشات حول التعويم أو الخيارات البديلة هذه النقطة الأساسية.

"يرفض التقرير الحاجة إلى التعويم ويقترح إعادة جدولة الديون بدلاً من ذلك. وأضاف أن ذلك يثير التساؤل حول جدوى تأجيل الديون المستحقة، لا سيما أن جزءًا كبيرًا من الدين الخارجي لمصر مستحق لصندوق النقد الدولي ومؤسسات مماثلة ودول مجلس التعاون الخليجي.

تتضمن استراتيجية الحكومة الدخول في اتفاقيات مع الصناديق السيادية الخليجية وجذب المستثمرين الخليجيين لشراء أسهم في الشركات المملوكة للدولة. ويهدف إلى عرض القطاعات التي قد تثير اهتمامًا استثماريًا، مثل شحن الحاويات والاتصالات والضيافة. وفقًا لاتفاقها مع الصندوق، من المتوقع أن تجمع الحكومة 2 مليار دولار من هذه الاستثمارات.

وبحسب فؤاد، فبينما ينصح البنك بعدم تنفيذ متطلبات التعويم الخاصة بصندوق النقد الدولي والمرتبطة باستمرار برنامج دعم الاقتصاد المصري، فإن تأجيل الديون لصندوق النقد الدولي أمر غير منطقي وغير عملي. إن حل الأزمة دون الوفاء بهذه الديون سيتطلب الاقتراض من مصادر أخرى لسداد صندوق النقد الدولي. هذا البديل سيكون أكثر تكلفة ولا يقدم حلا حقيقيا، مما يفاقم المأزق القائم.

كتب فؤاد أن، "الوضع الحالي المتمثل في" لا سلام ولا حرب "يترك الاقتصاد في حالة من عدم اليقين. إن غياب التعويم وندرة الدولارات وعدم وجود سعر عادل لها آثار ضارة على الاقتصاد، والتي تؤثر على الأفراد ذوي الدخل المحدود والذين لديهم موارد مالية أكبر على حد سواء. إذا تم السعي إلى التعويم والتسعير المرن، فستكون هناك حاجة لتوسيع برامج الحماية الاجتماعية للتخفيف من العواقب التضخمية على الأفراد ذوي الدخل المنخفض.

في غضون ذلك، قال الخبير الاقتصادي الدكتور محمد أنيس لمصر اليوم أنه في حالة حدوث انخفاض في قيمة الجنيه المصري أو التحرير الكامل لسعر الصرف، يجب على الحكومة ضمان توافر التدفقات النقدية لسد فجوة التمويل. وأن هذه حالة حاسمة.

وأضاف أنيس أن خفض قيمة الجنيه المصري أو التحرير الكامل لسعر الصرف سيؤدي إلى ارتفاع معدلات التضخم، حيث تتجاوز معدلات التضخم الإجمالية 35 في المائة وتضخم أساسي يتجاوز 40 في المائة. ولمعالجة هذا الأمر، ستحتاج الحكومة إلى تنفيذ تدابير مالية تتعلق ببرامج الرعاية الاجتماعية، وربما رفع أسعار الفائدة، الأمر الذي من شأنه أن يفرض أعباء كبيرة. لذلك، من الضروري ضمان التدفقات النقدية لسد الفجوة في مثل هذا السيناريو.

سجل معدل التضخم العام والأساسي السنوي في المناطق الحضرية 32.7 في المائة و 40.3 في المائة في مايو 2023، على التوالي.

في حالة التحرير الكامل بدون تدفقات نقدية مضمونة لسد فجوة التمويل، فإن السيطرة على سوق الصرف ستتحول من البنك المركزي المصري إلى المضاربين الرئيسيين بالعملات. وأوضح أنيس أن هذا قد يؤدي إلى انخفاض قيمة العملة بسرعة، على غرار الوضع الذي نراه مع الليرة التركية. كما أكد أن كلا السيناريوهين يتطلبان ضمانًا للتدفقات النقدية لسد الفجوة.

هل يمكن سد فجوة التمويل وماذا يمكن توقعه في الأشهر الستة المقبلة؟

وبحسب أنيس، بلغت فجوة التمويل ذروتها في الربع الرابع من عام 2022 والربع الأول من عام 2023. ومع ذلك، تمكنت مصر من تلبية جميع المدفوعات الدولية دون أي تأخير، وعلى الرغم من الفجوة التمويلية الواسعة خلال تلك الفترة، لم يكن هناك مشاكل مدفوعات.

يعزو أنيس تقلص فجوة التمويل إلى أربعة عوامل. أولاً، كانت هناك تدفقات غير روتينية، مثل مليار دولار من مبادرة دخول صناعة السيارات المصرية. ثانيًا ، بلغت معدلات السياحة في مصر أعلى مستوياتها، مع توقعات بتجاوز إجمالي إيرادات السياحة 13 مليار دولار في عام 2023 مقارنة بالعام السابق. ثالثًا، زادت الصادرات المصرية ومن المتوقع أن تستمر في النمو سنويًا بنحو 20٪. أخيرًا ، زادت عائدات قناة السويس أيضًا بنسبة 10-15٪ سنويًا.

باختصار، من بين العوامل الأربعة التي تساهم بمبلغ 10 مليارات دولار، تبلغ فجوة التمويل حوالي 12 مليار دولار، مما يترك 2 مليار دولار يتم جمعها من العروض الحكومية والمبيعات.

أما الانخفاض في تحويلات المصريين بالخارج، فيواكب انخفاض فاتورة الواردات، مما يوازن بشكل فعال بين الإيرادات والمصروفات، ويقابل الفجوة.

سجلت تحويلات الوافدين المصريين 12 مليار دولار خلال النصف الثاني(النصف الثاني) من عام 2022، مقابل 15.6 مليار دولار خلال نفس الأشهر من عام 2021، بحسب المركزي.

بنك مصر(CBE).

علىّْ الدين الإخباري