جي بي مورجان يخفض الذهب ويرفعه في آنٍ واحد

أسواق وسلع

البنك يقطع 465 دولاراً دفعة واحدة من توقعه السنوي للمعدن الأصفر، لكنه يتمسك بهدف نهاية العام عند 6 آلاف دولار — وهو فارق يحمل دلالة تتجاوز الأرقام

جي بي مورجان يخفض الذهب ويرفعه في آنٍ واحد

سبائك ذهب — المعدن الأصفر يتداول اليوم فوق 4547 دولاراً للأوقية وسط ترقب للنصف الثاني من 2026 (أرقام)

حين يُعدّل بنك بحجم جي بي مورجان توقعاته لأكثر السلع إثارة للجدل في 2026، يستحق الأمر وقفة أطول من مجرد قراءة الرقم الجديد. البنك الأميركي الأول عالمياً من حيث الأصول خفّض توقعه لمتوسط سعر الذهب هذا العام من 5708 دولارات للأوقية إلى 5243 دولاراً، مستنداً إلى ما وصفه بـ"ضعف الطلب على المدى القريب" وتراجع ملحوظ في اهتمام المستثمرين. لكن الخبر الكامن خلف هذا الرقم أكثر تعقيداً: البنك لم يتراجع عن تفاؤله الهيكلي بالمعدن الأصفر، ويرى أن موجة الصعود لم تُلغَ — هي فقط تأخرت.

السوق يعيش حالة من الانفصال الغريب: الذهب يتداول فوق 4500 دولار للأوقية، مستويات لم يجرؤ أحد على التنبؤ بها قبل عامين، غير أن الزخم الاستثماري تباطأ بوضوح منذ مطلع العام، وهو ما دفع أكبر البنوك الأميركية إلى مراجعة حساباته مع الأسبوع الثالث من مايو 2026.

من تفاؤل 6300 إلى تحفظ حسابي: ما الذي تغيّر؟

لفهم حجم التحول، تذكّر أن جي بي مورغان كان من أكثر المؤسسات تفاؤلاً مطلع العام. في فبراير 2026 رفع البنك هدفه لسعر الذهب بنهاية العام من 5055 دولاراً إلى 6300 دولار، مستنداً إلى مشتريات البنوك المركزية المتسارعة وتصاعد المخاطر الجيوسياسية والتحول الهيكلي نحو الأصول الحقيقية على حساب الورقية. حتى وسط موجة هبوط عنيفة في الأسواق آنذاك، لم يتردد محللو البنك في تسمية الذهب "أول قائمة السلع الأساسية" لديهم.

ما الذي حدث بعدها؟ انتهت الصدمة الجيوسياسية الأولى لمواجهة الشرق الأوسط مؤقتاً، وبدأت أسواق العقود الآجلة وصناديق المؤشرات تشكو من فراغ في الطلب. يرصد المحللون في مذكرتهم الأخيرة أن إجمالي حجم تداولات عقود الذهب الآجلة في بورصة كومكس لا يزال منخفضاً، وأن التدفقات إلى صناديق الذهب المتداولة تراجعت دون المستويات التي كانت تدعم تقديرات مطلع العام. ببساطة: المستثمر الذي كان مُفترضاً أن يشتري لم يشترِ بعد — أو تريّث.

ثلاثة مؤشرات أربكت صورة النصف الأول

ما أرسل إشارات الحذر إلى بنك جي بي مورجان في النصف الأول 2026

المؤشر	الوضع الراهن	الأثر على التوقعات
حجم عقود كومكس الآجلة	أدنى من المتوسط التاريخي لمستوى السعر	يكشف غياب الزخم المضاربي
تدفقات صناديق الذهب المتداولة	ضعيفة رغم ارتفاع السعر	المستثمر الغربي يتردد في الدخول
ذروة الذهب في يناير 2026	صعود إلى قرب 5600 دولار ثم تراجع حاد	أسقط توقعات ربع أولى متفائلة جداً

المصدر: مذكرة جي بي مورغان، منصة أرقام، 18 مايو 2026

ضغط يناير يستحق وقوفاً: بلغ الذهب قرابة 5600 دولار للأوقية في نهاية الشهر الأول من العام، مستوى تجاوز توقعات معظم المؤسسات، قبل أن يتراجع بحدة في فبراير. هذا التذبذب قلّص المتوسط الحسابي للنصف الأول، وهو بالضبط ما يُترجم في خفض التوقع السنوي — لا تغيّراً في المسار الطويل بالضرورة.

الفارق الحاسم: المتوسط السنوي ليس الهدف

هنا يكمن اللبس الذي يستوجب توضيحاً صريحاً. جي بي مورغان خفّض متوسط السعر السنوي إلى 5243 دولاراً، وهو رقم حسابي يضم أداء الشهور الماضية والمقبلة معاً. لكنه في الوقت ذاته أبقى على هدفه لنهاية العام عند 6 آلاف دولار، ما يعني أن البنك يراهن على موجة صعود في النصف الثاني تُعوّض فجوة النصف الأول. إنها قصة تأخير، لا قصة إلغاء.

"نحتفظ بنظرتنا الإيجابية على المدى المتوسط، ونتوقع أنه بعد زوال حالة عدم اليقين بشأن الطاقة والتضخم، سيزداد الطلب على المعدن الأصفر من المستثمرين والبنوك المركزية مرة أخرى خلال النصف الثاني من عام 2026." — مذكرة جي بي مورغان، مايو 2026

والركيزة الهيكلية التي يعتمد عليها البنك لم تتزعزع: يتوقع جي بي مورجان أن تشتري البنوك المركزية حول العالم قرابة 800 طن من الذهب هذا العام، في ظل اتجاه واضح لتنويع الاحتياطيات بعيداً عن الدولار الأميركي. هذا الطلب هيكلي، لا ظرفي، وهو ما يجعل كلمة "تأجيل" أكثر دقة من كلمة "تراجع".

أين يقف الآخرون؟ خريطة توقعات الكبار

المؤسسة	التوقع لعام 2026	الملاحظة
جي بي مورجان	متوسط 5243 $ — هدف نهاية العام 6000 $	تحفظ قصير المدى مع إبقاء التفاؤل الهيكلي
سوسيتيه جنرال	نحو 6000 $ بنهاية 2026	يستند إلى استمرار ضعف الدولار
دويتشه بنك	6000 $ مشروطة بضعف الدولار	الدولار هو المتغير المحوري في نموذجه
يو بي إس	5900 $ بنهاية العام — سيناريو صعود 7200 $	أوسع نطاق احتمالي بين الكبار
مورجان ستانلي	متوسط 4600 $ — حالة صعود 5700 $ في ق2	الأكثر تحفظاً من بنوك وول ستريت
جولدمان ساكس	5400 $ بنهاية ديسمبر 2026	مدفوع بصناديق الغرب ومشتريات البنوك المركزية
رابطة سوق لندن للسبائك	متوسط 4742 $ للعام	أدنى تقدير بين التوقعات المعتمدة

تكشف القراءة المقارنة أن جي بي مورجان ليس الوحيد الذي يُفرّق بين متوسط السنة وهدف نهايتها. معظم البنوك تراهن على نصف ثانٍ أقوى، وتضع حالات صعود تشير إلى أسعار فوق ما هو مُعلن رسمياً. هذه البنية في التوقعات تُخبرك بشيء: الجميع يرى الاتجاه ذاته، لكن لا أحد متأكد من التوقيت.

ماذا ينتظر الذهب في النصف الثاني؟

السيناريوهات الثلاثة لمسار الذهب حتى نهاية 2026

السيناريو	الشرط الجوهري	المآل السعري
الأرجح — تعافٍ تدريجي	تراجع ضغوط الطاقة والتضخم وعودة تدفقات الصناديق	يلامس 6000 $ بنهاية العام وفق جي بي مورغان وسوسيتيه جنرال
الأفضل — تصعيد جيوسياسي جديد	احتقان في الشرق الأوسط أو تراجع حاد للدولار	يو بي إس يضع 7200 $ كسيناريو صعود محتمل
الأسوأ — استمرار فتور الطلب	تعافٍ اقتصادي يُضعف الطلب على الملاذات الآمنة	عودة إلى نطاق 4600-4700 $ وفق مورغان ستانلي والمتشائمين

ثمة محرك آخر لا يمكن تجاهله: الصين. تتوقع تقارير عدة أن تُسجّل التدفقات نحو صناديق الذهب المتداولة في الصين مستوى قياسياً جديداً هذا العام، وذلك بسبب محدودية أدوات الاستثمار المتاحة أمام المستثمر الصيني للوصول إلى أسواق المعادن النفيسة. هذا الطلب الصيني يعمل في الخلفية بعيداً عن أضواء بورصة كومكس وتقارير صناديق المؤشرات الغربية، وقد يكون العامل الذي يُفاجئ الجميع في الربعين المقبلين.

خفض جي بي مورجان لمتوسطه السنوي ليس انقلاباً على الذهب — هو تعديل حسابي يعكس أن النصف الأول لم يتحرك بالزخم المُفترض. البنك لا يزال يرى المعدن عند 6 آلاف دولار بنهاية العام، ويتوقع أن البنوك المركزية ستشتري 800 طن على مدار 2026. السؤال المطروح الآن: هل يملك النصف الثاني من العام — بكل ما قد يحمله من قرارات الفيدرالي ومتغيرات الطاقة والجيوسياسة — ما يكفي لردم الفجوة وتحقيق ما بشّرت به مذكرات فبراير الماضي؟ الإجابة لن تتضح قبل أغسطس على الأقل.

المصادر:

الوسوم

أسعار الذهب | جي بي مورجان | البنوك المركزية | صناديق الذهب المتداولة | الملاذات الآمنة

بحث في هذه المدونة الإلكترونية

علىّْ الدين الإخباري